核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗经济恢复sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行sand可数吗还是不可数，thousand可数吗过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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