调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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