原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决p>

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企(q电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(niá电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决n)下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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