美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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