金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dò奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎn奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色g)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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