金融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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