射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市(shì)场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引(yǐn)入了华(huá)兴资本(běn)、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等一系列(liè)外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破发的行情，该公司股价于去(qù)年下半(bàn)年触底回(huí)升，但截至(zhì)今日(rì)收(shōu)盘(pán)股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能手(shǒu)机(jī)增(zēng)速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋(móu)求射频(pín)芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多(duō)个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的(de)研(yán)发、设(shè)计和销(xiāo)售，下(xià)游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包(bāo)括智能手机以及物联(lián)网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰(tài)科(kē)技(jì)等(děng)移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文(wén)件中称，是由于持续(xù)进行(xíng)高额研发(fā)投入(rù)；下(xià)游客户(hù)集中且具(jù)有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成规(guī)模效(xiào)应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％40kg是多少斤以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的(de)情况(kuàng)下，慧(huì)智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车(chē)道(dào)，尤(yóu)其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧(huì)智(zhì)微(wēi)进(jìn)入了慧智微的(de)股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，从当前的股(gǔ)价(jià)情况看(kàn)，大基金二期(qī)在投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金(jīn)二期(qī)晚3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而(ér)市场对智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市(shì)场对包(bāo)括(kuò)慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手机(jī)的温和增长以及(jí)5G普及(jí)的(de)潜力(lì)有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品(pǐn)结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展射频以(yǐ)外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一(yī)片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低了自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道(dào)还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级(jí)市场(chǎng)对射(shè)频芯片(piàn)厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完(wán)成融(róng)资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发(fā)中心建设(shè)以及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市(shì)场份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加(jiā)大对(duì)上游滤波器、多工器(qì)的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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