金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5没带罩子让捏了一节课感受月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等没带罩子让捏了一节课感受多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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