四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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