银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因(yī分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导n)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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