调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约350开头的身份证是哪里的(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(g350开头的身份证是哪里的ōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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