私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行(x中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜íng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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