金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiā整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚n)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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