调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(w美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377èi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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