申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yá顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗n)发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ong>

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.7顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗9亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经