金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水平(píng)持续(xù)负增长、货(huò)币供应(yīng)量持(chí)续下降的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经(jīng)济基(jī)本(běn)面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与物(w一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ù)价回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应(yīng)传(chuán)导有一(yī)个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期市场热(rè)议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价(jià)格(gé)表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的(de)边(biān)际变(biàn)化而言，居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力(lì)和(hé)购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的(de)成长行业优势凸(t一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ū)显。

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