财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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