公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了(le)现行(xíng)客(kè)户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhà高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思n)在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服(fú)务(wù)机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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