金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(c1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤hí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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