金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lá水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用i)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用动(dòng)经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改(g水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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