财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔ硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子n)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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