核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投(t江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句óu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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