金融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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