财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理(l早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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