调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(di湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少span>ào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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