私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一规(guī)范，云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投(tó云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗u)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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