近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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