国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能(néng)充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么>

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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