2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(红楼梦多少字jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)1红楼梦多少字91.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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