金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15丁二醇和丙二醇是不是酒精日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大丁二醇和丙二醇是不是酒精势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(丁二醇和丙二醇是不是酒精de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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