国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还(hái)没结(jié)束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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