昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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