近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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