本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银(yiín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(ixíng)业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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