金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTnián)收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐ1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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