近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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