银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎ护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cā护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ng)管理的压力。”他说(shuō)。

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