财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(niá冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污n)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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