大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xià无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性n)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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