自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张(zh逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的āng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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