财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、郑业成是否已婚 郑业成是几线演员喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(g郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ōng)司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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