银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(l102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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