银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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