财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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