事(shì)件

　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品价格回落等(děng)。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和非(fēi)食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交(jiāo)通工具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上(shàng)游行业涨价，在公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部(bù)分(fēn)商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累(lèi)PPI低预(yù)期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所回落，但文(wén)教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表