4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农(n许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校óng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边(biān)际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的(de)差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能(néng)加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一(yī)步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业(yè)数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回(huí)升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明(míng)显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的(de)可(kě)能性将加大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

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