金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市(shì)值(zhí)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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