昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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