本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元）反正切反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数函数的导数推导过程，反正弦函数的导数，较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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