私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(z四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指(zhǐ四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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